脱钩

“去风险”背景下，德国对华投资同比增长超50%

在“去风险”成为政策共识的背景下，德国对华投资却同比增长超50%。这一现象在政策话语与企业行为之间形成了张力，成为近期国际舆论关注的一个焦点。 文/毕研韬 一、数据与口径：一项“显著增长”的形成 根据德国经济研究所（IW）等机构发布的数据，2025年德国对华新增直接投资约为70亿欧元，较2024年的约45亿欧元增长约50%。这一增幅不仅明显高于过去数年的平均水平，也使2025年成为近年来德国对华投资最为活跃的年份之一。 需要说明的是，这里的“增长”指的是年度新增投资（即流量），而非累计投资规模（存量）。不同机构在具体数值上存在小幅差异，但对“显著增长”的判断基本一致。 二、结构变化：从资本输入到利润再投资 进一步观察可以发现：新增投资中，相当部分来自德国企业在华子公司的利润再投资。根据德意志联邦银行（Deutsche Bundesbank）及相关研究机构的分析，近年来德国对华直接投资中，再投资收益所占比重持续上升。这意味着，德国企业在华业务已由早期的资本投入阶段，逐步转向以本地盈利支持扩张的阶段。换言之，中国市场在部分德资企业体系中，已成为可以独立运转的利润中心。 三、投资逻辑转变：从“进入市场”到“在地运营” 与此同时，企业投资逻辑也在发生变化。以汽车、化工和机械制造为代表的行业，正逐步强化“在中国，为中国”的运营模式。这一模式强调本地生产、本地研发以及服务本地市场，其直接动因之一，是应对全球贸易环境不确定性上升所带来的外部冲击。 近年来，包括美国贸易政策调整、技术出口限制以及供应链安全议题升温在内的一系列变化，使跨区域经营的不确定性显著增加。在此背景下，将部分关键环节“本地化”，成为跨国企业降低风险的一种现实选择。 四、驱动因素：多重机制的叠加 这种变化并不意味着企业忽视风险，反而体现出风险管理方式的调整。从公开研究来看，所谓“去风险”，在企业层面并未简单表现为资本撤出，而更多转化为区域内再配置。 正如欧盟委员会在相关文件中所强调的，“去风险”并不等同于“脱钩”（decoupling），其目标是降低单一依赖带来的系统性风险。在这一政策语境下，企业更倾向于在关键市场内部建立更完整的运营体系，以增强应对外部冲击的能力。 从更具体层面看，这一投资增长至少由三类因素共同驱动：一是中国市场规模与产业体系所提供的基础吸引力；二是全球贸易与政策环境不确定性上升所带来的外部压力；三是企业在多区域之间进行风险分散与资源再配置的现实需要。 五、舆论分化：三种解释路径 围绕德国对华投资增长，国际舆论大致形成了三种不同解释路径。 第一种观点强调市场因素，认为中国市场规模与产业体系具有吸引力，投资增长反映了企业对其长期潜力的认可。这一解释在部分商界报告中较为常见。 第二种观点则更为谨慎，认为德国企业在供应链与市场层面对中国存在较强依赖，投资增长在一定程度上体现为路径依赖的延续。这一看法在部分政策研究机构与媒体评论中有所体现。 相较之下，越来越多分析倾向于第三种解释，即将这一现象理解为风险与资源的再配置结果。在这一框架中，企业在多重不确定性条件下，对不同区域的生产、供应链与市场功能进行重新分配。中国之所以在这一过程中获得更多投资，部分原因在于其产业体系完整、市场规模稳定，以及在特定领域具备较高的运行可预期性。 六、政策话语与企业行为：一组值得关注的张力 从更宏观角度看，这一趋势反映出政策话语与企业行为之间的结构性差异。政策层面强调的是系统性安全与风险分散，而企业层面则更关注具体运营中的成本、效率与可控性。在全球经济环境不确定性上升的背景下，这两种逻辑并不必然一致，也不构成简单对立。 在全球经济秩序持续调整、不确定性上升的背景下，双边经贸关系更需要从长期视角加以审视。无论政策环境如何变化，企业与市场之间的联系已具有相当深度，因此有必要以理性、审慎的方式对待双边经贸往来，保持基本的稳定与可预期性，推动形成更具持续性的合作格局。这是我个人的真诚愿望。